期权仓位的损益特性

在期权的学习过程中，理解期权仓位的损益特性是非常重要的。

股票和期货都属于直线型的品种，他的损益曲线是完全笔直的，就是两个方向，期货是保证金交易，但损益是完全一样的。这是现货/期货多头损益图。

比如说一百块钱买入一股股票，仓位是这样的直线型仓位，横轴是股票的价格，纵轴是你的仓位的损益。如果买入后股票涨到110，会浮盈10块钱，如果买了股票下跌到90，会浮亏10块钱。期货如果上更高的杠杆，会有更好的斜率，但是形状是一样的。 

如果开一个空单，是这么一个曲线（右图）。这两个品种有一个特点，方向不同，但形状一样，这种是直线型的品种。

海外的大投行他们的交易台一般都分两个组，一个组是Delta1，交易直线型损益的品种，像股票、期货、CFD、收益互换等等；第二组叫衍生品组，交易期权、CDS等曲线型损益的品种。期权是所有曲线型损益衍生品里最有代表性的品种。

这是期权的损益图。

大家看的比较多的是折线（黄色线），有人会说这是折线，为什么你说是曲线，折线是到期损益。

我们做交易的时候，对我们有用的是这条曲线（蓝色）——盘中损益，绝大部分情况对我们有意义的是盘中损益，因为我们会在期权到期就把交易结束掉，不会等到期权到期。

很多人说期权很难，期权其实也没有那么复杂，重要的是理解它。

期权好比汽车，功能很强大，我们一开始没有必要学造车，而是去学会开车就好了。

造车的是券商和投行这种卖方机构，像场内期权以及场外期权的做市团队，他们要去做市，定价，用专业模型去报出有竞争力的价格，这个是比较复杂的，就像造出一辆车一样。

作为买方，包括产业企业，私募机构，专业资管机构，普通投资者，我们更需要的是掌握开车的技能，不需要研究造车，只需要拿一把钥匙知道怎么把发动机打着，怎么挂挡开出去，怎么能上路驾驶就好了。

开车是一种技能，只靠背理论是无法学会开车的，所以理解很重要。

比如买一个 Call（认购期权），拥有了这么一个仓位，仓位的损益图什么形状的？(上图）往上走，这是做多的仓位，但是跟期货做多有什么不同？

第一点，它跟股票和期货最大的不同是损失有限，就是风险敞口有限；如果遇到价格反向波动，可能风险会非常大。

当你拥有一个仓位的时候，有多大的市值就会有多大的风险暴露。股票的风险敞口是所有持仓的市值，期货是保证金交易，有可能风险敞口更大，甚至出现穿仓的情况。

期权很有意思，风险敞口就这么大。Long Call的风险暴露就是你的权利金，最大损失有限是非常重要的特性，这是期权非常重要的特性之一，为什么？第一，可以提高盈亏比，就是你最大潜在损失降低后你的盈亏比上去了。比如一百块钱的账户，我买一张一个月的105 Call，可能就花两块钱期权费，那时候风险敞口是两块钱，另外98块钱放在帐户里，跟市场风险一点关系没有。买入后底层资产暴跌，但是期权最多损失两块钱。另外九十八块钱可以买一个货基放在那里吃利息，一点问题没有。为什么减少风险敞口很重要，因为降低每一单的风险损失，提高你的盈亏比。在盈利没有增加的情况下，每单损失变小，整体盈亏比就变高了。对做交易有非常大的有利意义在里面。

第二个重要意义就是让你只需要管结果，不再需要对过程进行管理了。做交易之所以难，就是因为既要管结果，也要管理过程，很多时候结果看对了，交易的过程没管理好照样会亏钱，过程的管理耗费了我们很多的精力。只需要关注结果本身，就是相应的时间之后有没有期望的行情出现。建仓以后如果不想管的话，那就把账户关掉，等待到期后看结果就好了。中间的过程不管行情怎么演绎，都不需要再担惊受怕了。比如，从A看到B的多单，理想中的世界从A买入多单一路到B，然后平仓走人。现实是，买了以后跌下来不对了止损，又涨上去又跌下来又止损，每次止损也是拿一发子弹去打，但是只能管一下。但是用期权的话就简单多了，每次也是拿一发子弹去打，但是这一发子弹可以管很久，拿期权去做一个月期权可以管一个月，做两个月期权就可以管两个月，持续性很强。更关键的是，子弹打出去，电脑一关不用盯盘。做任何交易都有成本，子弹打出去不管了，反向行情随便跌，大不了再打一颗子弹，盈亏比会更高。我的交易策略里买方策略一般是不止损的，因为你的止损并不能止出肉，止出来的是渣渣，但是渣渣盈亏比更高，一波行情起来渣渣就赚钱了。

卖方是要做风控做止损的。好的心态来自好的风控，好的风控来自于有限的风险暴露，风险暴露有限就不怕。期权提高幸福指数，股票或期货交易的止损也是成本，但是每次你打掉止损是很难受，因为你只能控制空间不能控制时间，每次跌下来你都得止损，但是你拿期权打一发子弹可以管很久。

第二点，期权的损益曲线形状，在数学上是一个凸函数。它是向上、做多的曲线，但是斜率不一样，就是盈利的速率不一样，当行情有利的时候，底层资产上涨我们是赚钱的。但赚钱的速度不是恒定的，是变化的，速度就是曲线的斜率，在不断的变大到最后无限接近直线，直线就是现货，无限接近1。在价格对我们有利的情况下，我们赚钱的速度在不断变快。

当底层资产价格下跌的时候，我们在亏钱，但是亏钱的速度不断变慢，直到后来接近水平。说明价格对我们不利的时候亏损，但亏损的速度越来越慢，直到接近零。这个特性非常重要，不管什么样的波动，对我们都很有利，赚钱的时候盈利，盈利的速度越来越快；亏钱的时候没关系，亏损的速度越来越慢，这是占便宜，做交易就是占便宜的过程。这个所谓占便宜的特性就是期权希腊字母里面的正Gamma，Gamma就是占便宜，正Gamma 的头寸是占别人便宜，负Gamma 的头寸就是别人占你便宜。

第三个特性，期权是高杠杆的品种，但是跟期货不一样。期货的杠杆是确定性，入场就知道多少倍，开几倍的仓位就有几倍的杠杆，同时也是对称的杠杆，涨跌都有杠杆。期权不一样，第一是免费的高杠杆，但是杠杆不固定，只能行情走出来之后才能知道多少倍的杠杆，在之前并不知道；第二是不对称的杠杆，期权如果没行情，本金都没了，但是好处也在这里，你如果做反了之后，也就只亏本金。

普通的杠杆带来高收益的同时带来的是高风险以及高成本，期权最大的好处就是高杠杆带来高收益，这个行情如果用股指期货10倍还冒着很大的风险，但是期权的话，买个平值期权可以获得200倍的杠杆，虚值期权可以赚300倍的杠杆，老司机做牛市价差可以获得2000倍的杠杆。

高杠杆是一个双刃剑，如果做不好风控的人用高杠杆，必然会出局。但是期权不怕，每次进场前计算好最大损失就可以了，一旦遇上大行情，就会有很高的盈利杠杆。是买方策略中很容易上手的策略之一。